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2023/01/17阅读:16主题:自定义主题1

看年报200份(1)——贵州茅台2021年报 第一部分

这个系列主要受职业房地产投资者欧神的一句话启发:

“勤奋”本身就是一种智慧,一种最大的智慧。只要你老老实实地做到了“看房二百套”,你就已经战胜了 95% 的业余选手。

对于房地产投资看房二百套,对于价值投资者来说就是看年报二百份。如果考虑到同一个企业还要把前后几年的财报连起来看,如果看最近五年的,相当于看四十个企业的五年年报,如果目标更宏大一些,可以看二百个企业五年年报,相当于看一千份。

先立个 flag 慢慢看,提前说明,本系列风险很高,说不定半路又鸽了。而且本人是财会入门级新手,对财报的解读可能有错误和偏差,如果发现问题还望大家不吝赐教。

这篇看的是贵州茅台 2021 年报,因为总共有 124 页,会分成几部分来记录。

P2 的利润分配预案,每 10 股派 216.75 元(含税),共分配利润 272 亿,还剩 1334 亿利润未分配。茅台的股本变化情况,在本文最后有详细说明。目前 A 股实行的红利税率,持有不到 1 个月 20%,满 1 个月不到一年 10%,一年以上免税。一个冷知识:券商按日结算扣税,所以当天买入卖出同等数量股票(日内等额 T),是不需要交红利税的

P5 主要会计数据部分,茅台 2021 年的营收超过 1000 亿,归母净利润超过 500 亿,同比都有约 12% 的增长。这里说明一下,财报里小于 1 亿的科目,因为相对营收和利润数目较少,就先略过了。比如扣非净利润和净利润差距只有 1.2 亿,可以暂时不关心非经常性损益。公司净资产和总资产分别为 1895 和 2551 亿。

简单说一下归母净利润,具体的计算方法是扣除内部交易后的母公司净利润+子公司盈利中属于母公司的数额,因为子公司有可能不是母公司的全资公司,还有其他股东,所以子公司的利润里,也要根据控股比例分给母公司和子公司的其他股东。

经营现金流流入 640 亿,明显高于净利润,说明公司大概率挣的是“真钱”。净资产收益率(ROE)高达 29.90% ,虽然相比 2020 年略有降低,但接近 30% 的 ROE 着实恐怖。

再简单说一下 ROE,巴菲特曾经说,如果只选一个指标评价一个公司,他会选择 ROE。

P6 分季度主要财务数据,营收一四季度明显高于二三季度,其中二季度营收最少。但一季度经营活动现金流量为负,原董事长回复是由于财务公司定期存款增加,以及支付的税金、原辅料款增加,也会受到茅台先款后货销售模式的影响,经销商 2020 年末集中打款导致 2021 年第一季度收款较少。

P6 非经常性损益合计为利得 1.2 亿,需要关注的是金额相对较大的其他营业外收入和支出利得 2.1 亿。

P7-P8 利润表和现金流量表相关科目变动分析部分,重点关注管理费用同比增长 24.45%,经营活动现金流量同比增长 23.92%,均明显高于营收和净利润同比增长 10-12% 的幅度,值得关注。研发费用同比增长 22.87%,但数额不足 1 亿,先略过。

P8-P9 收入和成本分析部分的数据很有价值,这里简单做了可视化:

  1. 公司主营业务非常简单,只有酒类,且毛利率高达 91.62%
  2. 根据产品分类,茅台酒包括飞天茅台(标准茅台——53 度高度、43 度低度,非标茅台——生肖酒、年份酒、纪念酒、珍品酒、茅台喜宴),系列酒(茅台 1935,一曲——贵州大曲,三茅——华茅、王茅、赖茅)。茅台酒的营收占比高达 88%,系列酒只有 12%,同时茅台酒毛利高达 94%,而系列酒只有不到 74%
  3. 根据地区分类,国内占比 97.5%,国外只有 2.5%,毛利率都在 91% 左右。
  4. 根据销售模式分类,批发代理占比 77%,直销占比不到 23%,但直销的毛利率 96.12% 明显高于批发代理的 90.3%

P9 成本分析,直接材料和直接人工是成本大头,加起来占了 87% 接近 90%,由于茅台毛利率高,因此材料和人工费用的变化其实对利润影响不大,但有些公司上游原材料的价格变化会直接造成净利润的大幅波动。

P10 前五名供应商占比 43.33%,集中度很高,但茅台品牌力太强,不需要担心供应商流失。

P10 财务费用 -9 亿,光利息就能收 9 亿,可见茅台手里有多少现金。

P10 费用化研发投入 1.9 亿,和上面 P8 的研发费用 0.62 亿数字对不上,附注说明了这部分包括列入生产成本的研发支出和科研人员工资等支出,可能是两边有差异的原因。

P11 现金流情况,收到其他与经营活动有关的现金同比增长 642%,附注中说明是收到商业银行利息增加导致。另外投资支付现金 21.5 亿,而上一年只有 0.2 亿,需要关注具体的投资去向

P13 茅台酒制酒车间目前的实际产能高于设计产能 32% ,而系列酒的实际产能还没有达到设计产能。

P16 主要控股参股公司是贵州茅台酒销售有限公司,这是利用消费税只对生产企业征收的规则,单独设立销售公司,将产品低价卖给销售公司,合法避税,这个知识点在老唐《手把手教你读财报》中讲过。

上面就是贵州茅台 2021 年报第一部分的记录,感谢阅读。

茅台股本变化

茅台历年股本变化情况:

  • 2001 年上市前股本 1.85 亿股,上市发行 6500 万股,总股本变为 2.5 亿股。
  • 2001 年报,10 股转增 1 股,总股本变为 2.75 亿股。
  • 2002 年报,10 股送红股 1 股,总股本变为 3.025 亿股。
  • 2003 年报,10 股转增 3 股,总股本变为 3.9325 亿股。
  • 2004 年报,10 股转增 2 股,总股本变为 4.719 亿股。
  • 2006 年报,10 股转增 10 股,总股本变为 9.438 亿股。
  • 2010 年报,10 股送红股 1 股,总股本变为 10.3818 亿股。
  • 2013 年报,10 股送红股 1 股,总股本变为 11.41998 亿股。
  • 2014 年报,10 股送红股 1 股,总股本变为 12.561978 亿股,对应 2021 年财报中的 125,619.78 万股

转增和送股的区别,简单来说是转增是资本公积转化为股本,不需要缴红利税,送股是未分配利润转化为股本,需要缴红利税。

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