❝
写在前面：本讲主要内容有公司经营情况讨论，其可细分为收入、成本、存货结构讨论，最后我们对公司三费一研发和公司现金流状况进行了进一步分析。
❞

经营情况讨论与分析

此块基本按照公司过去是艰辛的、如今成绩是满意的及未来是光明的思路进行写作。其分析思路如下：

收入和成本分析

二八分析法则，关注其结构组成。将公司综合毛利率与业内水平进行对比，结合宏观现状、行业环境、公司地位推断其业绩的合理性。

「生产、销售、库存」变动趋势，通过销售量与营业收入之间的变动幅度对比，判断企业营收驱动因素是销售量变化（“量”）还是定价变化（“价”）

通过多年数据对比，观察客户和供应商「集中度、关联交易」依赖程度变化。考察公司经营风险、业务独立性情况。公司xxx对下游客户依赖程度较高，头部战略大客户对其销售业绩影响较大。

提升毛利率方法：把控原料成本、产品提价（产品差异化、加强宣传）

提升毛利率方法：提高生产和销量（提高产能利用率、扩宽渠道及客户扩展）、调整会计政策

从分行业、分产品毛利率可以看出，公司xxx产品主要集中在电池（行业）、镍产品行业和纯电系统。

总之，通过对公司营业收入来源的分析，挖掘公司核心业务/产品，财报挖掘公司毛利率和成本变化，并对其作出解释。

固定成分：品牌宣传、市场推广费等不一定与销量挂钩，需结合行业特性分析和企业规模判断是否有下降弹性；

可变成分：销售代理费用及佣金、运输费、保险费等应该与销量挂钩

固定成分：多与企业总体规模变动挂钩

可变成分：关注股权激励所带来的投资机会

看财报中“财务费用”注释。包括利息净支出（「资本化利息支出」）、汇兑净损失、金融机构手续费……

信用水平分析要点

费用化研发投入、「资本化研发投入」（进入开发支出，然后转为无形资产），与同行业进行对比。

不能只看公司一两年的现金流正负，需要长期跟踪现金流特征才可看出一家公司的秉性

经营现金流为正说明主营业务赚钱

投资现金流为负代表企业扩张业务

筹资现金流为负代表企业正在清偿债务和回报股东（分红）

此模式下需关注公司是否具有可持续性。如果公司经营现金流入>投资现金流出+筹资现金流出的状况可持续，则能够保证公司健康的内生性增长。

通过前三讲对年报的解读，我们需要完成如下七问的回答，并将自己的回答与其官方解释进行对比，寻找背后“看不到”的信息。

https://www.jianshu.com/p/60601c3a738e