研报精选230206

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• 【行业230206东吴证券】电力设备行业跟踪周报：Tesla降价后订单强劲，光伏产业链价格明显上涨
• 【行业230206民生证券】钢铁周报：元宵节后下游开工加快，钢材基本面将逐步好转
• 【行业230206开源证券】医药生物行业周报：2022年疫情负面影响出清，2023年轻装上阵
• 【个股230206信达证券_瑞晨环保】公司深度报告：定制化节能设备龙头，“行业+品类”扩张空间较大
• 【个股230206东吴证券_德龙激光】激光精细微加工龙头，钙钛矿、巨量转移、SiC等领域多点开花
• 【个股230206信达证券_毕得医药】公司首次覆盖报告：多快好省，构筑国内公斤级以下分子砌块领军企业

【行业230206东吴证券】电力设备行业跟踪周报：Tesla降价后订单强劲，光伏产业链价格明显上涨

投资要点

电气设备10277上涨0.41%，表现强于大盘。本周（1月30日-2月3日，下同）核电涨3.65%，新能源汽车涨3.29%，锂电池涨2.66%，风电涨2.3%，电气设备涨0.41%，发电设备涨0.21%，发电及电网涨0%。涨幅前五为东方锆业、先锋电子、通合科技、赛摩电气、中光防雷；跌幅前五为ST天成、通达股份、必康股份、东方电缆、科华恒盛。

行业层面：储能：国内：储能列入27省政府工作重点；重庆：重庆两江新区发布新型储能发展专项政策，单个项目支持额度最高3000万；湖南：湖南长沙储能补贴新政出台，奖励0.3元/kWh、最高300万元；福建：电力中长期交易实施细则（2023年试行版）发布，1MW及以上独立新型储能参与；河南：焦作到2025年力争并网新型储能装机达30万千瓦以上；山西：朔州市“十四五”新型储能发展方案发布，灵活多样发展用户侧新型储能；河南：推动源网荷储一体化项目建设多能互补高效利用；广西：广西碳达峰实施方案印发。电动车：工信部等八部门组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作，试点期为2023-2025年；商务部：将继续稳定和扩大汽车消费；乘联会：预估1月新能源乘用车厂商批发销量41万辆，环比-45%；1月狭义乘用车零售预计136万辆，同比-34.6%；欧洲主流八国合计销量8.6万辆，同环比-10.4%/-71.9%；1月比亚迪销15.1万辆，同环比+63%/-36%；广汽埃安销1万辆，同环比-36%/-66%；理想销1.5万辆，同环比+23%/-29%；蔚来销0.85万辆，同环比-12%/-46%；小鹏销0.52万辆，同环比-60%/-54%；哪吒销0.6万辆，同环比-45%/-23%；问界销0.45万辆，环比-56%；零跑销0.11万辆，同环比-86%/-87%；极氪销0.31万辆，同环比-12%/-73；蔚来少量展车及库存车降价；GGII：2022年中国动力电池出货同增110%+达480GWh(铁锂61%，三元39%)，储能锂电池出货同增170%+达130GWh，小动力及数码电池出货下滑10%+；特斯拉美国上调MY，最高涨幅2千美元；福特MustangMach-E紧跟特斯拉降价；美国财政部将特斯拉、通用、大众和福特汽车的电动汽车税收抵免上限提高到8万美元；长江有色金属钴29.8万元/吨，本周-2.3%；SMM钴粉28.1万元/吨，本周-6.3%；MB钴（低级）17.15美元/磅，本周-3.8%；MB钴（高级）17.8美元/磅，本周-6.1%；上海金属网镍22.84万元/吨，本周+1.2%；长江有色金属锰1.70万元/吨，本周环比持平；SMM金属锂290万元/吨，本周-0.7%；百川工业级碳酸锂47.8万元/吨，本周-3.0%；百川电池级碳酸锂50.50万元/吨，本周-1.4%；百川氢氧化锂50.09万元/吨，本周-2.5%；百川磷酸铁锂电解液材料4.9万元/吨，本周-3.9%；百川磷酸铁1.875万元/吨，本周-8.5%；SMM氯化钴前驱体材料4.85万元/吨，本周-11.0%；硫酸镍前驱体3.8万元/吨，本周+1.3%；SMM锰酸锂动力正极材料12.25万元/吨，本周-7.9%；SMM磷酸铁锂动力正极材料14.8万元/吨，本周-2.0%；百川石油焦负极材料0.36万元/吨，本周+3.5%；天然石墨低端3.05万元/吨，本周-6.2%；百川湿法隔膜材料1.35元/平，本周环比持平；SMM方形铁锂电池0.93元/wh，本周-2.1%；三元PVDF42.5万元/吨，本周-10.5%；铜箔8um国产加工费26.5元/公斤，环比持平；百川六氟磷酸锂19.5万元/吨，本周-11.4%。新能源：中电联：预计2023年底太阳能发电装机达490GW；国家能源局：6MW以下可再生能源发电项目不要求取得发电类电力许可证；美国国会议员寻求废除拜登对东南亚四国光伏的关税豁免；美专利局宣布部分Tigo快速关机侵权索赔无效；硅料最新报价超200元/kg，涨超31%；光伏EVA胶膜价格全线上涨10%；土耳其设定太阳能电池进口最低价为60美元/kg；2022欧盟风能和太阳能发电量占比22%创历史新高；根据Solarzoom,本周单晶硅料220元/kg，环比上涨29.41%；单晶硅片182/210mm报价5/6.19元/片，环比上涨13.12%/7.47%；单晶PERC182电池报价0.97元/W，环比上涨4.30%；单晶大尺寸单面组件报价1.82元/W，环比持平；玻璃3.2mm/2.0mm报价26.5/19.5元/平，环比持平。2022年全国新增并网风电装机3763万千瓦，同减21%。本周招标7.5GW，陆上7GW，海上0.45GW。本周开/中标2.05GW，均为陆上。电网：2022年电网基建投资完成额为5012亿元，同比+2%。

公司层面：宁德时代：1）控股子公司广东邦普拟投资建设一体化新材料项目，总投资不超过238亿元，建设可回收50万吨废旧电池材料基地。2）拟与控股股东向子公司宁波普勤时代增资25.7亿元，保障印尼动力电池产业链项目实施。隆基绿能：发行GDR并在瑞交所上市获附条件批准。晶澳科技：投建一体化产能，包括惠山年产500台单晶炉、100吨浆料项目。禾迈股份：预计22年实现归母净利5-5.5亿元，同增148%-173%。上机数控：预计22年实现归母净30-33亿元，同增75%-93%。亿纬锂能：拟与荆门高新区管委会签订60GWh动力储能电池生产线等合作协议，总投资约108亿元。天赐材料：1）发行GDR并在瑞交所上市。2）决定提前于2月2日结束原定于6月8日的回购。恩捷股份：预计22年实现归母净利39-43亿元，同增44%-58%。赣锋锂业：1）预计22年实现归母净利180-220亿元，同增244%-321%；2）子公司赣锋国际与PMI签署新的《合作协议》，合作期限更新至23年底。德方纳米：预计22年实现归母净利23.6-25.5亿元，同增195%-219%。比亚迪：预计22年实现归母净利160-170亿元，同增425%-458%。星源材质：1）预计22年实现归母净利7.1-7.5亿，同增151%-165%；2）实控人陈良拟减持不超过2427万股，占总股本不超过1.9%；3）拟在佛山南海区投建锂电池隔膜生产基地，投资总额100亿元。中信博：预计22年实现归母净利0.38-0.45亿元，同增153%-199.%。多氟多：预计22年实现归母净利19-20亿元，同增53%~61%。日月股份：预计22年实现归母净利2.8-3.4亿元，同减50%-58%。国轩高科：预计22年归母净利22-32亿元，同增116%-214%。鼎胜新材：1）预计22年实现归母净利13.5-14.5亿元，同增214%-237%；2）子公司五星铝业与LG新能源及其3家中国全资子公司签订采购协议，约定23-26年采购锂电池铝箔，总供应量6.1万吨左右。科士达：预计22年实现归母净利6-7亿元，同增61%-88%。

投资策略:储能：2022Q1-3美国储能新增装机达3.57GW/10.67GWh，同增102%/93%，美国截至11月底储能备案量达22.53GW，ITC延期十年首次明确独立储能给与抵免，美国大储23年重回翻倍以上增长；国内大型储能实际今年招标已超40GWh，22年并网翻倍，23年预计近2倍增长。欧洲居民23年电价合约普遍在50欧分左右，提升明显，户储需求旺盛，预计大储和户储23年均是翻倍以上增长，三年的CAGR为78%，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器/PCS和储能电池龙头。光伏：春节前硅料大幅降价快速带动终端需求，组件排产1月超预期提前提升，进而带动产业链价格提升，节后硅料、硅片、电池价格进一步反弹，2月排产继续环比提升10%+,3月有待进一步看产业链价格博弈。Topcon新技术扩产提速，晶科率先将明年N型出货占比提升至60%+，行业平均30%+，光伏产业链供给瓶颈解决，23年全球光伏装机375GW+，同增45%以上，继续全面看好光伏板块成长，尤其看好逆变器、组件、topcon新技术龙头，及部分辅材龙头。电动车：1月国内乘用车批发41万辆，环比-45%，符合预期，预计Q1销量150-160万辆，同比+25%，3-4月预计销量恢复，全年销量增长38%至950万辆；欧洲12月冲量后，1月主流八国合计销量8.6万辆，同环比-10.4%/-71.9%，电动车渗透率16.0%，同环比-3.4/-23.7pct，回落明显，预计3月起逐步恢复，全年预期20%+增长至300万辆+。特斯拉全球大幅降价后，特斯拉订单超产量1倍，其他车企1月订单未明显恢复，预计跟进降价后将有所恢复;排产看，1月低点已过，2月环比恢复20-30%，同时政策段向好，预计3-4月将恢复至正常；价格方面，产业链议价基本确定，电池、结构件、隔膜、铝箔等价格相对稳定，其余价格均有不同程度下降，市场已充分预期，当前锂电材料23年仅15-20倍PE，电池20-25倍PE，叠加储能爆发加持，锂电反转在即，首推盈利确定的电池环节及盈利趋势稳健的结构件、隔膜龙头，同时全面布局负极和电解液龙头。工控：景气度9月开始弱复苏，龙头订单30%+,进口替代加速，12月因疫情略弱，23年Q1因基数高同比压力较大，Q2开始强复苏，看好汇川技术及国内龙头。风电：陆风22年需求旺盛，海风22年招标放量，23年恢复持续高增长，重点推荐海风&零部件龙头。电网：投资整体稳健，今年小年预计明年投资大年，关注特高压和储能等。

重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、优质客户、领先技术和成本优势）、阳光电源（逆变器全球龙头、储能集成业务进入爆发期）、固德威（组串逆变器高增长，储能电池和集成明年有望爆发）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利拐点、消费类电池稳健）、晶澳科技（一体化组件龙头、2022年利润弹性可期）、锦浪科技（组串式逆变器龙头持续高增、储能逆变器爆发式增长）、禾迈股份（微逆龙头出货有望连续翻番、欧洲&美国等出货超预期）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、晶科能源（一体化组件龙头、topcon明显领先）、天合光能（210组件龙头战略布局一体化、户用系统和储能爆发）、汇川技术（通用自动化开始复苏龙头Alpha明显、动力总成国内外全面突破）、璞泰来（负极全球龙头、隔膜涂敷龙头）、科达利（结构件全球龙头、结构创新受益）、比亚迪（电动车销量和盈利超预期、刀片电池外供加速）、派能科技（户储电池龙头翻番以上增长、盈利能力超预期）、德业股份（并网逆变高增、储能逆变器和微逆成倍增长）、昱能科技（微逆龙头有望连续翻番、代工模式弹性大超预期）、科士达（UPS全球龙头、户储ODM绑定大客户起量弹性大）、三花智控（热管理全球龙头、布局机器人业务）、宏发股份（继电器全球龙头、高压直流翻倍增长）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、盈利能力强且稳定）、星源材质（隔膜龙二、量利双升）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、钧达股份（Topcon电池龙头、扩产上量）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、德方纳米（铁锂需求超市场预期、锰铁锂技术领先）、华友钴业（镍钴龙头、前聚体龙头）、中伟股份（前聚体龙头、镍冶炼布局）、天奈科技(碳纳米管导电剂龙头，进入上量阶段)、容百科技（高镍正极龙头、产能释放高增可期）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、大局布局组件）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，龙头主业纯粹）、大金重工（自有优质码头，双海战略稳步推进）、日月股份（铸件龙头盈利修复弹性大）、金雷股份（陆上需求旺盛，锻造主轴龙头量利齐升）、尚太科技、爱旭股份、福莱特、中信博、振华新材、当升科技、雷赛智能、美畅股份、上机数控、天顺风能、三一重能、新强联、贝特瑞、禾川科技、嘉元科技、思源电气、国电南瑞、诺德股份、大全能源、九号公司、雷赛智能、金风科技。建议关注：科陆电子、帕瓦股份、聚和材料、东方日升、通灵股份、快可电子、宇邦新材、元琛科技、欣旺达

【行业230206民生证券】钢铁周报：元宵节后下游开工加快，钢材基本面将逐步好转

价格：本周钢材价格跌。本周20mmHRB400材质螺纹价格为4130元/吨，较上周环比-1.2%，热轧3.0mm价格为4200元/吨，较上周环比-3.4%。本周原材料价格分化，港口铁矿石价格震荡；焦炭价格持平；废钢价格上涨。

利润：本周螺纹钢利润回升。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周+29元/吨，-63元/吨和+25元/吨。短流程方面，本周电炉钢利润环比前一周下滑。

产量与库存：本周螺纹钢产量周环比上升，五大钢材厂库周环比上升、社库周环比上升。产量方面，本周五大钢材品种产量870万吨，周环比升11.92万吨，其中建筑钢材产量周环比增7.23万吨，板材产量周环比升4.69万吨，螺纹钢本周增产7.67万吨至234.9万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为233万吨、1.9万吨，周环比分别+7.17万吨、+0.5万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存周环比增201.6万吨至1540.82万吨，钢厂总库存675.84万吨，周环比增46.67万吨，其中，螺纹钢社库增121.39万吨，厂库增30.56万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量82.95万吨，周环比升50.19万吨。

投资建议：政策端房地产等领域稳增长政策延续，提振中长期钢材需求预期。春节后第一周钢材垒库248.27万吨，库存绝对量低于前五年均值，库存整体压力不大。元宵节后，下游开工节奏加快，钢材消费将逐步回暖。短期基本面上，周内需求仍偏弱，社库、厂库持续垒库，但库存绝对值低于前五年均值。分品种看，下游建筑业开工慢于制造业，钢材消费分化，建筑钢材库存垒库速度高于板材。整体看，随着元宵过后，下游开工节奏加快，钢材消费回归，钢材基本面将逐步好转。建议关注：1）普钢板块：宝钢股份、包钢股份、华菱钢铁；2）特钢板块：甬金股份、中信特钢、广大特材；3）高温合金标的：抚顺特钢；4）石墨电极标的：方大炭素；5）管材标的：友发集团、新兴铸管；6）高股息标的：方大特钢、南钢股份、三钢闽光。

风险提示：地产用钢需求超预期下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。

【行业230206开源证券】医药生物行业周报：2022年疫情负面影响出清，2023年轻装上阵

一周观点：2022年业绩预告集中发布，疫情负面影响出清有望迎来业绩拐点

2022年业绩预告进入集中发布阶段，2022年医药板块受制于疫情短期不利因素影响业绩承压，2022年底疫情管控放开后，上游生产、中下游客流有望恢复，医药公司生产经营的制约因素有望消除。此外，2022年多家公司为保障后续发展经营，对于公司商誉、存货等进行了计提减值准备，降低经营风险，2023年有望轻装上阵，迎来业绩拐点。

2023年看好以院内复苏、消费复苏为主线的投资机会

（1）创新药产业链：中国拥有成熟基础化工体系及医药制造全产业链的布局，具有更低的上游原材料成本、更稳定、可持续供应的能力。随着国内疫情复苏，国内医药制造在全球的优势将进一步显现，业绩兑现度高，加之当前估值处于较低位置，我们预计，创新药产业链有望重新引领医药板块行情。（2）科研服务：2023年疫情管控放开后研发工作进度有望提速，试剂、耗材等实验必需品需求有望加速恢复，促进科研服务板块快速发展。（3）疫苗：常规疫苗的接种有望逐步恢复。针对变异毒株的新冠疫苗研发持续推进。（4）血制品：主要的血液制品，特别是静丙出现了需求端的较快增长，也进行了一次全民教育，有利于后续的市场推广。2023年，供给端采浆逐步恢复，需求端稳健增长。（5）制药：随着诊疗常态化，仿制药集采进入尾声，创新药医保谈判政策趋于稳定，我们预计2023年仿制药和创新药都将引来恢复性的增长。（6）医疗器械：政策方面疫情影响出尽，2023年医院端及科研端医疗器械市场有望迎来复苏行情。且受益于贴息贷款政策，2022Q4科研端市场率先复苏，2023Q2医疗端有望全面复苏，我们对医疗器械板块2023年业绩保持乐观预测。（7）医疗服务：我们认为2023年医疗服务标的拥有较大业绩弹性，来自内生恢复和外延加速。（8）中药：2023年消费恢复、节假日送礼需求下，中药保健品销售有望提升。疫情后人群健康意识提升，预防保健、健康管理需求增加，助力中医馆诊所诊疗需求扩大。（9）医药商业：看好2023年客流恢复及常规品种需求恢复下，客流客单共同提升促进业绩增长；2023年零售药店板块进入老店占比提升阶段，业绩增速有望提升。

推荐及受益标的

推荐标的：2月金股：海尔生物、泓博医药、戴维医疗、昌红科技、美年健康。稳健组合：毕得医药、皓元医药、康龙化成、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、益丰药房、老百姓、健之佳、海吉亚医疗、新天药业、寿仙谷。弹性组合：泓博医药、皓元医药、药石科技、美迪西、澳华内镜、戴维医疗、采纳股份、昌红科技、博腾股份、康拓医疗、完美医疗。受益标的：迪安诊断、联影医疗、九洲药业、凯莱英、纳微科技、百普赛斯、神州细胞、康希诺、万泰生物、石药集团、三叶草生物、丽珠集团、君实生物、鱼跃医疗、乐普医疗、怡和嘉业、美好医疗、东方生物、安旭生物、万孚生物、明德生物、汤臣倍健。

风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

【个股230206信达证券_瑞晨环保】公司深度报告：定制化节能设备龙头，“行业+品类”扩张空间较大

瑞晨环保(301273)

本期内容提要:

定制化节能设备龙头，业绩表现优异。公司深耕定制化节能设备行业多年，形成流体和热能两大业务板块，其中流体包括高效节能风机与高效节能水泵。近年来，受益于双碳政策、行业开拓及产品开拓等，业绩高速增长。营业收入由2018年的1.44亿元增至2021年的4.08亿元，CAGR41.5%，；归母净利润由2018年的0.31亿元增至2021年的0.83亿元，CAGR38.86%。我们认为，随着上游原材料价格逐步稳定、下游客户节能降耗需求日益增加，公司业绩有望持续向好发展，盈利能力有望逐步提升。

以风机为例：传统设备效率低下，节能改造空间广阔。风机种类多元化，工业场景需求旺盛，受气动模型设计不当、原始设计富余量大及设备加工精度较低等因素影响，我国大量风机实际运行效率为50%-75%，相较于国外先进风机设备约80%的运行效率，仍有较大提升空间。由于高耗能行业风机和水泵等设备保有量大，下游行业节能降耗要求和相关政策扶持有利于增加节能改造市场需求，高效节能风机改造前景可期。经我们测算，仅钢铁、水泥两个行业的节能风机改造市场可达274亿元，若考虑诸多高能耗行业，则节能风机空间或可达数百亿，相较于公司2021年4.08亿元年收入，空间十分广阔。

先发优势显著，“行业+品类”扩张发展空间大。1）海量定制化数据造就先发优势：定制化生产积累过程中，基础模型得以持续优化，2200台高效节能离心风机与1600台高效节能水泵为公司积累了丰富的模型数量和项目经验，造就较高的壁垒。2）行业扩张：由水泥钢铁到其他高耗能行业。公司深耕定制化节能改造市场，仅水泥和钢铁行业的节能风机改造市场就可达274亿。公司仅以现有的流体类产品节能风机与节能水泵，可将水泥、钢铁行业成功改造经验复制至其他高能耗行业，空间较大。3）品类扩张：由流体设备到燃烧设备、永磁电机。公司当前收入结构中主要为流体类产品节能风机与节能水泵，但公司在服务客户时，擅长挖掘客户更多节能需求并进行对应的技术研发，如燃烧设备、永磁电机为两个潜在的公司品类扩张方向。未来随着公司服务到更多高能耗行业，有望持续挖掘客户需求，做对应的品类扩张，品类发展空间较大。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收为4.87/6.70/9.11亿元，同比增长20%/38%/36%；归母净利润为0.85/1.33/1.87亿元，同比增长3%/56%/41%。当前股价对应23年PE24.9x。首次覆盖，我们给予“买入”评级。

风险因素：工业领域开展不及预期风险；原材料价格上涨风险；汇兑风险。

【个股230206东吴证券_德龙激光】激光精细微加工龙头，钙钛矿、巨量转移、SiC等领域多点开花

德龙激光(688170)

德龙激光：激光精细微加工龙头，业绩拐点有望出现

公司专业从事精密激光设备及激光器，聚焦泛半导体、新型电子及新能源等领域前沿性产品开发，下游客户涵盖三安光电、华灿光电、京东方、东山精密、华为海思、中芯国际、长电科技等，业绩快速增长。1）收入端：2021年实现营收5.49亿元，2018-2021年CAGR达到19%。受消费电子、面板行业景气下行，以及疫情影响，2022Q1-Q3营收为3.57亿元，同比-2%，短期承压。2）利润端：2019年扭亏为盈，2021年实现归母净利润8771万元，2019-2021年CAGR高达107%，2021年销售净利率达到15.97%。受研发力度加大影响，2022Q1-Q3公司归母净利润为3466万元，同比-31%，盈利水平明显下滑。展望2023年，随着公司新能源业务快速放量，叠加消费电子、面板行业景气回暖，我们判断公司业绩将重回快速增长通道。

激光精细微加工成长空间广阔，公司具备较大成长空间

2021年我国激光设备销售额达到821亿元，2010-2021年CAGR高达21%，是典型的成长型赛道。细分下游来看，我国工业激光设备仍以切割、焊接和打标等宏观加工为主，精细微加工整体处于产业化初级阶段，若仅考虑半导体和显示、精密金属加工两大类，我们预估2022年我国精细微加工激光设备市场规模约为120亿元。展望未来，随着激光精细微加工渗透率提升，叠加应用领域拓展，我国精细微加工激光设备仍有较大成长空间。我国激光设备行业竞争格局十分分散，我们预估2021年公司在我国精细微加工激光设备市场占有率约3.6%，市场份额提升空间较大。

半导体业务有望持续扩张，巨量转移、钙钛矿设备成为重要增长点

公司在稳固晶圆切割龙头地位的同时，积极布局巨量转移、新能源设备等新领域，不断打开成长空间。1）半导体设备：公司是少数几家掌握激光隐形切割技术的企业之一，晶圆激光切割设备仍有较大成长空间，同时前瞻性布局SiC晶锭切片，我们预估中国大陆已有SiC衬底产能规划对于激光晶锭切割设备潜在需求约10亿元，有望成为新增长点。2）巨量转移设备：MicroLED实现大规模量产的主要瓶颈之一，我们测算在MicroLED渗透率为1%的假设情形下，我国对于激光巨量转移设备的潜在市场需求就达到39亿元，公司激光巨量转移设备率先通过客户验证，先发优势明显。3）钙钛矿设备：我国钙钛矿电池已迈入GW级量产期，激光设备是构建钙钛矿电池串联回路的主要工艺，技术指标要求显著高于非晶硅电池。仅以部分已有规划产线测算，钙钛矿激光设备的需求将达到27亿元。公司已实现P0、P1、P2、P3及P4激光设备全覆盖，并率先实现百兆瓦级规模化量产设备供应，将充分受益于下游扩产浪潮。4）锂电设备：公司聚焦新兴应用场景，光纤脉冲激光除膜设备等有望快速放量。

盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.64、1.24和1.86亿元，当前市值对应动态PE为102/53/35倍，作为激光精细微加工龙头，公司横向拓展钙钛矿、巨量转移等领域，成长性突出，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧、新品产业化不及预期、下游行业波动等。

【个股230206信达证券_毕得医药】公司首次覆盖报告：多快好省，构筑国内公斤级以下分子砌块领军企业

毕得医药(688073)

本期内容提要:

分子砌块景气度持续提升，国产替代进程加速。分子砌块是小分子药物研发过程中的刚需产品，能够有效减少研发人员的重复劳作，有效提高了药物的开发效率，加快药物研发节奏。全球分子砌块市场规模有望于2026年达到546亿美元，市场规模仍处于高速增长阶段。但由于国产分子砌块行业起步较晚，国产品牌质量与口碑与成熟跨国企业存在一定差距，随着我国基础化工与高端合成能力不断增强，医药外包研发需求不断提升，国产分子砌块认可度已逐步走强，在部分品类已可以与进口品牌相竞争。国产品牌具有量价优势，分子砌块国产替代进程不断加速。

毕得医药现货分子砌块国内领先，多快好省持续构建护城河。公司是国内公斤级以下分子砌块领先企业，现已具有现货种类逾8万种，还具有30万种产品快速备货能力，在全球分子砌块产业链中处于核心地位。公司在国内与海外均建设了品类完善的前置仓储物流，在全球拥有八大仓储中心，大幅缩短境内外服务半径，快速响应全球客户需求，毕得医药全球品牌影响力不断增强，市占率与收入规模迅速提升，分子砌块业务营收由2019年2.26亿迅速提升至2022年8.34亿元,CAGR达55%。公司与首席科学家史壮志深度绑定，共同开发新颖硼类化合物及合成方法，使公司在其余类型分子砌块的生产上实现降本增效，助力公司持续深耕优势品种系列，公司净利率开始有所上升。

与科研院所PI深度合作，促进产学研有效转化。除传统分子砌块业务外，公司开辟科学家频道，与科研院所课题组深度合作，售卖高校自主研发手性催化剂以及含钯、铑、钌、铂的贵金属催化剂、有机膦配体及有β-二酮结构的含氧配体等特色催化剂及配体领域的特色产品。对已报道文献中的催化剂产品进行快速商业化售卖，减轻了科研工作者的重复劳动负担，使得我国有机化学领域能够快速追赶世界先进水平，有效促进了产学研转化。公司现有常备科学试剂现货产品近1万种，其中催化剂及配体类科学试剂于现货种类、品质、新颖性等维度在业内均具备较强竞争力。该业务2021年收入仅为0.73亿元，但2019-2021年业务增速分别为120.62%/92.46%/67.22%，具备较高的成长性。

盈利预测与投资评级。随着公司分子砌块与科学试剂业务的快速发展，预计公司2022-2024年收入分别8.34/11.14/14.43亿元，增速为37.6%/33.6%/29.5%，归母净利润分别为1.46/2.02/2.65亿元，增速为49.4%/38.3%/31.6%。对应2022-2024年EPS分别为2.25/3.11/4.09元，PE为58/42/32倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：存货过高风险；境外运营风险；下游客户需求下降风险；技术人员流失风险；短期股价波动风险

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