研报精选230524

目录

• 【行业230524浙商证券】汽车：蒙特雷专题-北美汽车之行，环球六万里
• 【行业230524华鑫证券】传媒互联网行业新消费研究：2023年修复+新增
• 【行业230524中泰证券】互联网行业：ChatGPT开放联网与插件功能，见证全新C端生态系统入口诞生
• 【个股230524华通证券国际_东富龙】投资价值分析报告：打造四大领域一体化平台，把握制药装备国产化机遇
• 【个股230524民生证券_尚太科技】首次覆盖报告：石墨化加工转型负极生产如鱼得水，成本优势取胜
• 【个股230524东吴证券_瑞鹄模具】顺应轻量化趋势，拓展第二成长曲线

【行业230524浙商证券】汽车：蒙特雷专题-北美汽车之行，环球六万里

北美车市：环球6万里

感受总结：

【区域一体化是趋势】

2020年的美墨加协议要求：原产地不在协议区内的零件控制在30%以内。以前全球一碗水端平，各地制造标准化产品。未来是各区域建立自己的供应链体系。

【墨西哥：北美市场首选】

最重要优势：劳动力成本低+地理位置近。对于中资企业而言，这成了一个倒逼机制

【成本】

虽然墨西哥时薪低于中国，但由于人力效率低、产业链配套物资成本高，最终的生产成本反而预计高出30%。为了保证足够毛利率，具体操作是提价。这也是区域一体化的现实结果。

【中资企业的选择】

23年初开始，不少企业密集来墨西哥考察。从我们实地考察结果看，已经出现部分先进入的企业开始盈利迹象。

【总结】

1）区域一体化倒逼中资企业走出去。2）不同成本，不同定价。3）随着产业集群壮大，更有利于企业盈利。

【行业230524华鑫证券】传媒互联网行业新消费研究：2023年修复+新增

修复|内容与媒介

数字营销板块：低基数下2023上半年业绩有望修复（环比23Q2>Q1）

媒介（院线）板块：2022年档期效应减弱2023年片单供给及修复

出版阅读板块：优点是稳健需新增量（如直播带货渠道变化、AIGC供给变化）

电影剧集动漫板块：后疫情下压力测试2023年市场出清+新增AIGC供给

游戏板块：新势力在崛起存量企业产品竞争力仍需提升（B站9626)

新消费+美护板块：竞争加剧叠加监管趋严，国货崛起叠加产品突围+亚运会

互联网平台经济：22Q3启动修复+23H1分化

【行业230524中泰证券】互联网行业：ChatGPT开放联网与插件功能，见证全新C端生态系统入口诞生

更新后，ChatGPT为Plus用户提供了联网和插件功能的测试版本。

在Setting中可以打开BetaFeatures选项，选择打开联网和插件功能。随后在模型选择的界面就可以对插件的版本进行选择。

我们询问了近期的热点问题：英国加冕，ChatGPT将问题翻译成为了英文后之后进行了搜索，并针对问题给出了答案。

我们随后要求ChatGPT分析近期纳斯达克指数，ChatGPT访问了雅虎金融网站，并搜索了对近期的纳斯达克指数走向进行了一定分析。

插件是由第三方应用提供支持的，因此需要在确保信任的情况下安装。

部分对话信息以及地理信息可能会被ChatGPT发送给外部app。

针对plus用户，在GPT-4模式可以选择Plugins（Beta）功能进行体验。ChatGPT会自动选择对话中适用的插件（且使用的一定是用户允许的插件），每个对话可以预先允许调用三种插件。

沃尔夫勒姆研究公司（WolframResearch）是当今世界科技计算软件的主要开发商之一。Wolfram作为计算插件加入了pluginsstore，大大弥补了语言模型数学能力不足的缺陷。

Wolfram提供的画图功能是以生成wolframalpha代码和网址的方式实现的。Wolframalpha是由WolframResearch公司推出的一款在线自动问答型知识引擎。ChatGPT接入后可以将数学问题输入，得到结果并进行图片的绘制。

【个股230524华通证券国际_东富龙】投资价值分析报告：打造四大领域一体化平台，把握制药装备国产化机遇

东富龙(300171)

受下游医药行业高速发展，制药设备行业的景气度不断提升

国内医药行业的快速发展，带动制药装备市场规模稳步增长。根据灼识咨询的数据，中国制药装备市场规模从2015年的299亿元增长至2020年的538亿元，期间年复合增长率达12.47%，预计2025年将达到875亿元，2020年至2025年复合增长率约为10.22%。

国内制药装备竞争格局较分散，龙头企业将受益于行业集中度提升

经过30年的发展，公司已发展成为国内行业领先的龙头企业，积累了丰富的制药工程工艺、核心装备制造技术及工程设计案例，已有超过10,000台无菌注射剂的关键制药设备，600多套无菌药品制造系统服务于全球40多个国家和地区，3,000多家企业。根据灼识咨询数据，当前国内制药装备行业市场集中度低，随着供给端改革的进一步推进，低附加值、技术落后、规模较小的企业将在这个过程中逐步退出行业竞争，龙头企业也将获得新的增长空间。

国产化替代打开成长空间，四大领域一体化布局抢占市场

我国高端制药装备的关键技术还依赖进口，“卡脖子”的关键技术研发攻克深受国家鼓励。疫情推动了制药装备进口替代与切入海外市场。公司不断拓展产品品类，面对行业发展机遇，提出“M+E+C（AI）”策略全品类布局，打造四大领域一体化，提供量身定制从进料到成药的“交钥匙工程”一站式服务。

公司盈利预测与估值

预计公司2023年至2025年营业收入分别为66.47亿元、80.15亿元、96.55亿元，YOY分别为21.54%、20.57%、20.46%；EPS分别为1.42元/股、1.71元/股、2.07元/股，YOY分别为26.82%、20.35%、20.98%。根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为29元/股，给予公司“强烈推荐（首次）”投资评级。

投资风险提示

行业内竞争加剧、技术研发失败风险、外延式并购风险、下游减少资本投入风险等。

【个股230524民生证券_尚太科技】首次覆盖报告：石墨化加工转型负极生产如鱼得水，成本优势取胜

尚太科技(001301)

前身从事石墨化加工服务，行业扩产格局重塑后市占率有望继续提升：公司前身从事人造石墨负极材料石墨化加工服务，2017年完成主营业务从石墨化加工向负极材料研发、生产、加工和销售的转变，并陆续进入众多下游知名锂电供应链。公司营收从2018年的4.69亿元增长到2022年的47.82亿元，CAGR超220%。2022年，公司出货量占国内负极材料行业市场份额的9%，行业扩产格局重塑后市占率有望继续提升。

产品结构优化带动单吨盈利提升、新品布局后续可期：2021年起公司新增ST-22T等中高价格产品，2022销量占负极材料比重的12.31%，低端ST-1产品销量占比从2019年的72.09%下降到2022H1的7.59%。产品结构优化带动2022年总负极材料单吨售价和净利提升到3.92和1.20万元。公司中长期布局了新型硅碳复合负极材料等6项战略储备专利，正在持续推进产业化进程，新品增长空间可期。

借助原有碳素行业工艺优势及区位优势，负极材料单吨成本优势明显：1、公司基于碳素制品生产和粉体加工经验建设一体化生产基地，实现100%石墨化工序自供；独创焙烧工艺提高振实密度60%以上，持续改善石墨化设备设计，提高生产效率，降低成本；2、主产能山西生产基地享受政策优惠电价。

山西四期30万吨计划2023Q2开工建设，产能持续优化布局：22年底公司已有一体化有效产能达24万吨，预计2024年Q2山西四期逐步投产后形成50万吨负极材料产能，有助于提高市占率。2023年公司践行降本增效战略，已关闭里城道落后产能基地。

深化龙头及优质客户合作，开发海内外客户及储能市场：公司已与宁德时代形成深度绑定，2022年积极开发国内知名锂电厂商客户，成果显著。公司已向LG新能源及比亚迪送样，有望未来实现批量供货。储能市场也是公司2023年重点开发的客户领域。

投资建议：预计公司2023-2025年营业收入67.27、90.50、119.34亿元，同比增速分别为40.7%、34.5%、31.9%，归母净利润依次为13.65、17.91、23.15亿元，同比增速分别为5.9%、31.2%、29.2%，当前股价对应2023-2025年PE依次为14、10、8倍。考虑公司一体化生产模式实现成本控制行业领先，产能布局及新客开拓力度加强，成长逻辑确定性强。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：原材料价格以及关键能源动力价格波动的风险；新能源汽车周期波动风险；存货余额增长及减值的风险；新品研发进步不及预期风险；次新股上市股价波动风险。

【个股230524东吴证券_瑞鹄模具】顺应轻量化趋势，拓展第二成长曲线

瑞鹄模具(002997)

投资要点

立足传统装备制造业务，顺应产业趋势拓展轻量化零部件。 公司传统业务为汽车自动化生产线+白车身模具制造。受到新能源产业趋势影响（车型加速迭代+新产能建设），公司装备制造业务在手订单逐年增长， 2020-2022 年分别为 20.4/24.5/30.3 亿元。同时，公司合作奇瑞汽车成立轻量化子公司，拓展铝合金轻量化压铸零部件业务。截至 2022 年底，公司轻量化零部件工厂一期实现 2 条产线批产， 2 条产线启动安装调试，实现批量供应客户 2 个，定点开发中客户 2 个。

安徽区位优势+核心客户出海战略，共同推动公司业绩增长。 公司所在安徽省汽车集群优势明显。 2022 年实现产量 174.7 万辆，同比+17.3%，全国产量占比达到 6.5%，比重持续提升。其中，新能源汽车产量达到52.7 万辆，全国产量占比达到 7.5%。全省汽车产业链布局完善，包括奇瑞、大众、比亚迪、长安等国内外知名车企均在安徽实现生产基地布局，2025 年规划全省汽车生产规模超过 300 万台，有望进一步推动供应链企业蓬勃发展。公司核心客户奇瑞汽车产品矩阵完善，深耕海外乘用车市场， 2022 年海外销售占比达到 36.5%，成为国内自主品牌出海领军企业，随着奇瑞汽车产品出海战略的持续推进，瑞鹄模具作为奇瑞全国最大生产基地所在地的供应链企业，有望获得更多的发展机会。

装备制造+轻量化业务双轮驱动，产能扩张配合订单释放。 公司装备制造业务订单持续增长， 2022 年公司装备制造业务在手订单 30.3 亿元，2023 年 1 月中标奇瑞汽车冲焊车间 3.8 亿元新订单项目，铝合金动力总成产品研发成功并按计划批产。根据公司募投产能计划。 1）传统装备制造业务： IPO 募投项目二阶段已经于 2022 年中旬启动建设，预计 2023年 H1 完成建设投产； 2）铝合金轻量化零部件业务： 2022 年度共投资建设 4 条产线，截至 2022 年底， 2 条产线开始批产， 2 条产线处于安装调试阶段，同时 2023 年轻量化项目二期已经启动建设，预计 2023 年下半年投产，有望进一步扩大轻量化零部件业务产能。 产能扩张配合订单增长释放，公司业绩有望进一步提升。

盈利预测与投资评级： 考虑到产业发展趋势+公司所在安徽省区位优势，IPO+可转债募投的产能释放后所具备的发展潜力。 我们预测公司 2023-2025 年营收分别为 18.32/30.40/37.27 亿元，同比分别为+56.9%/+65.9%/+22.6%，归母净利润为 2.09/3.15/4.22 亿元，同比分别为+49.6%/+50.5%/+33.7%，对应 EPS 分别为 1.14/1.72/2.30，对应 PE 分别为 22.9/15.2/11.4 倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 乘用车价格战超过预期， 铝合金价格上涨超出预期，车企一体化压铸进程不及预期。

关注@漫游随机，后台留言"研报+日期"获取当日全部研报🗂️请注意当日研报集合需次日生成