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2022/10/22阅读:19主题:雁栖湖

期现套利

Part1一种可能的期现套利玩法

最近了解到了这种关于期货的玩法,理论上能够做到无风险10-20个点的利润,相对于目前2.几个点的利润可以说是起飞了。顿时来了兴趣,整理了一下这个方法。当然仅做分享,股指期货的风险还是大,没有弄懂规则和方法前是绝对不能碰的。
所以这篇文章仅仅是分享一下这个玩法最初级的理论而已,有兴趣也可以交流一下。

Part2理论基础

最关键的还是关于期货的基础知识,以及对我国这几个特殊股指期货品种的规则有一个正确的了解,这里就使用IC来举例。

1知识点1:期现价差 = 期货价格 - 现货价格

  • 升水:价差 > 0 , 多头占主导
  • 贴水:价差 < 0 , 空头占主导

2知识点2:保证金

  • 保证金 = 合约实际价值 * 最低交易保证金率 = 开仓成交价 * 交易单位 * 交易保证金率 * 交易手数
  • 网址:http://www.cffex.com.cn/zz500/
  • 结算准备金余额的具体计算公式如下:当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金+当日有价证券作为保证金的实际可用金额-上一交易日有价证券作为保证金的实际可用金额-当日交易保证金+当日盈亏+当日期权权利金收支+入金-出金-手续费等。

3知识点3: 杠杆比例

  • 杠杆比例 = 合约总价值 / 保证金

4知识点4:IC的标的

  • 由于A股仅支持做多,因此,会有很多人通过做空IC来对冲风险,而IC有500只股,分散性较好,因此会不断导致价差的扩大
  • IC普遍为贴水行情,那么贴水行情有什么走势呢?

    1、如向上收敛,那么期货价格同时赚取向上的涨幅和贴水收益;
    2、如在现货价格与期货价格中间收敛,那么现货为下跌,而期货仍为上涨;
    3、如向下收敛,那么期货和现货均为下跌走势。但期货价格下跌幅度要低于现货下跌幅度。

  • 规则

5知识点5:价差收敛

Part3期现套利玩法

根本就是一句话:对冲实现收益的锁定,升水时我们可以卖空价格高的股指期货,买入价格低的对应现货一篮子股票;贴水中具体操作就是买入价格低的股指期货,卖空价格高的现货一篮子股票。但是贴水行情做空股票需要融资融券,提高了门槛还加大了风险,所以一般不做。
这里就拿升水行情举例子,也不能说是没有,比如说这里。

  • 现货价格为100元,期货价格为110元,10%的价差,未来一定会收敛
  • 花100元买入现货做多
  • 花10元(10%的保证金,简化为不爆仓)做空110元的期货,初始投入110元

综上,在不爆仓的前提下,期现套利的盈利取决于价差的大小,稳赚。
而套利的价差会在到期时回到现价,即价差终将收敛,则在持有期权时亏损只可能是浮亏,最终会回到预期的收益。

Part4期现套利究竟赚的是谁的钱

在期货市场中,肯定是符合负和博弈的模型的,那么为什么会有这个套利的机会呢?为什么别的资金不会去这么做,把这部分给消化掉呢?
这里引用了这篇文章的解释:https://zhuanlan.zhihu.com/p/352834789 ,不得不说,这篇文章简直是顶级,看完以后茅塞顿开

  • (1)资金在不同市场的自由流动(资金可以完成循环)
  • (2)各个品种的流动性允许资金自由进出(流动性充足)
  • (3)投资者的认知和风险偏好一致(行为一致)
  • (4)不完美的套利必须有足够的风险溢价来补偿额外风险(划分完美套利和不完美套利)
  • (5)能够理解并执行这一套利原则的人没有同风险水平下收益更高的替代投资品(替代品决定边际定价)
    根本上IC期现套利吃的是私募对冲的钱,是风险转移的红利

Part5期权交易还能做什么?

目前中证500的PE处于历史上的低分位数,那么我们可以预见,在一个足够长的时间尺度上长久的存在,它总是会回归到它更大比例的分位数上的,就像是人类代际遗传的均值回归定律一般,它总是会回到一个更普遍的估值位置的。
那么,通过持有期权就能够获得一个根据高比例的收益(做多),不仅能省下一大笔手续费,还可以获得更加高额的收益。
当然,如果是在下跌趋势中,那么它默认加的5.88倍的杠杆会使你亏损更多的钱,而且一张就是十几万,没个几百个w就别玩了。

Part6总结

其实在期货市场上进行期现套利还是极为不容易的,因为对资金量的基本要求就挺高(50w起步),门槛挺高,而且玩法困难,风险挺大,且因为保证金的原因,资金的使用率确实不高,所以玩的人确实不多。
但是在某市场上,如果用币本位做保证金那基本上就实现了无风险套利了,常季度有十几个点的收益率也蛮不错的了(而且门槛低,没有爆仓风险)。

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