研报精选230307

目录

• 【行业230307国信证券】机械行业双周报（3月第1期）：制造业PMI回升显著，原材料价格企稳
• 【行业230307西南证券】有色行业周报：PMI回暖趋势明显，继续推荐复苏板块
• 【行业230307西南证券】钢铁行业周报：库存持续去化，“金三银四”需求可期
• 【个股230307国金证券_新化股份】主业企稳，萃取提锂塑造第二成长曲线
• 【个股230307信达证券_能科科技】首次覆盖报告：前瞻布局智能制造，自研中台成长可期
• 【个股230307国信证券_智光电气】高压直挂储能技术先驱，传统业务有望扭亏

【行业230307国信证券】机械行业双周报（3月第1期）：制造业PMI回升显著，原材料价格企稳

核心观点

新股动态：

机械行业近两周新上市公司 2 家， 为和泰机电和亚光股份。

1、 和泰机电： 001225.SZ， IPO 实际募资 7.57 亿元。 公司 2021 年营收/归 母 净 利 润 为 5.12/2.06 亿 元 ， 近 三 年 营 收 / 净 利 润 CAGR 为20.46%/50.26%， 2021 年毛利率/净利率为 45.97%/40.31%。 公司主营产品为板链斗式提升机、 胶带斗式提升机、 其他输送机、 易损配件。

2、 亚光股份： 603282.SH， IPO 实际募资 6.03 亿元。 公司 2021 年营收/归 母 净 利 润 为 4.84/0.94 亿 元 ， 近 三 年 营 收 / 净 利 润 CAGR 为21.49%/61.16%， 2021 年毛利率/净利率为 38.82%/19.16%。 公司主营产品为胶塞/铝盖清洗机及无菌转运系统、 过滤洗涤干燥机、 单锥干燥/混合机、 API(原料药)精烘孢生产线、 高效旋转精馏床。

近两周数据跟踪：

机械（申万） 指数+2.99%， 跑赢沪深 300 0.61 个 pct。 钢价/铜价/铝价指数 2022 年分别变动-14.01%/-13.46%/-15.88%， 2023 年初至今分别变动+4.42%/-1.43%/-6.79%， 近两周环比+1.75%/+0.83%/+1.13%。

工程机械（CME 2 月 23 日数据） ： CME 预估 2023 年 2 月挖掘机销量 2.20万台， 同比增长 35.00%。 其中出口 1.00 万台， 国内 1.20 万台。

制造业 PMI（国家统计局 3 月 1 日数据） ： 2 月制造业 PMI 指数 52.60%，环比上升 2.50 个 pct。

行业重点推荐组合

重点组合： 华测检测、 广电计量、 苏试试验； 中兵红箭； 奥普特、 柏楚电子、绿的谐波、 奕瑞科技、 汉钟精机、 怡合达、 汇川技术； 恒立液压； 晶盛机电、捷佳伟创、 帝尔激光、 奥特维； 联赢激光、 海目星。 3 月金股推荐： 【苏试试验】 【华测检测】 【汉钟精机】 【鼎阳科技】 。

投资建议： 产业升级+自主可控， 把握结构性机会

回顾 2022： 机械行业自 2021 年以来结构分化显著： 1） 以工程机械为代表的传统周期机械自 21Q2 进入下行周期， 经营逐季变差， 当前仍处于周期下行阶段； 2） 以基础零部件/工业自动化/激光装备/注塑机等为代表的通用装备自 21Q3 先后步入行业景气拐点， 当前通用自动化仍维持承压； 3） 以光伏装备/新能源汽车装备/风电装备等为代表的新能源专用装备处于成长期， 虽短期受需求波动及行业供需变化影响， 整体呈现较高景气；

展望 2023 年， 我们主要看好： 1） （自上而下） 把握优质赛道中长期有望穿越周期的优质龙头公司， 具备核心竞争力的优质机械公司将充分受益行业成长+份额提升， 具备更强阿尔法的公司甚至穿越行业周期经营稳中向好。 比如检测公司、 核心零部件公司、 部分产品型公司（如科学仪器） 等； 2） （自上而下） 挖掘高景气的成长性赛道或周期成长景气向上细分赛道中的龙头公司， 比如通用自动化（机床刀具、 工业机器人、工控、 注塑机、 减速机） 、 光伏装备、 风电装备、 锂电装备、 培育钻石等； 3） （自下而上） 寻找低估值、 基本面有明显边际变化的细分行业隐形冠军。

风险提示： 宏观经济下行、 原材料涨价、 汇率大幅波动、 疫情反复冲击

【行业230307西南证券】有色行业周报：PMI回暖趋势明显，继续推荐复苏板块

投资要点

行情回顾：本周沪深300指数收报4130.55，周涨1.71%。有色金属指数收报5055.96，周跌0.89%。本周市场板块涨幅前三名：通信(+6.64%)、建筑装饰(+6.10%)、传媒(+4.43%)；涨幅后三名：有色金属(-0.89%)、汽车(-1.27%)、电气设备(-1.63%)。

贵金属：美国就业数据保持向好，基本面维持韧性，通胀数据超预期走高提升市场对美联储政策加码的担忧，美元仍有反弹驱动，金价短期难摆脱调整走势，向上的驱动或需等待降息预期的重启。长周期维持看好金价：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；全球央行增持黄金，战略配置地位提升。产量增长弹性大的企业将受益，主要标的赤峰黄金、银泰黄金。

基本金属：美国就业与通胀数据均保持高位，国内PMI数据超预期走强，金属季节性累库进入尾声，宏观环境短期对金属仍较有利。电解铝供应干扰夯实基本面，价格下方支撑强。年内继续把握内需复苏的主要矛盾，首推长期中供给增速低、消费持续受益于新能源高增的铜铝板块，关注低能源成本铝企业、加工板块龙头及优质铜矿企业，主要标的天山铝业、神火股份、紫金矿业、洛阳钼业、明泰铝业、鼎胜新材、南山铝业。

能源金属：

1）镍：供需：印尼镍铁逐步放量，1月印尼镍生铁产量10.26万镍吨，环比+3.6%；1月三元电池产量9.8GWH，环比-46.9%。成本利润：截止3月3日，8%-12%高镍生铁价格1380元/镍点，镍生铁利润率约为13.04%。结论：我们判断，短期受低库存、菲律宾雨季进口下滑、下游三元材料需求拉动，电解镍维持强势，长期看，镍铁供应过剩格局比较明确，镍价中枢将下移。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。

2）锂：供需：1月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为3.6、2.1万吨，环比+3%、-16%；1月三元电池产量9.8GWH，环比-46.9%，磷酸铁锂电池产量18.3GWH，环比-46%，一季度随着供应收缩，供需持续偏紧。成本利润：以Pilbara第11次拍卖锂精矿7800美元/吨（FOB,5.5%）折碳酸锂生产成本57.7万元/吨，模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元，结论：长期看，动力电池装机量环比增速放缓，但海外锂保护加大，国内资源重要性凸显，锂矿供应释放不确定性提升，锂盐价格将抵抗式回落，主要标的赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。

3）稀土、磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会，1月我国新能源乘用车零售量33.2万辆，环比-48.3%；12月我国光伏新增装机21.7GW，环比+190.5%；12月我国风电新增装机15.11GW，环比+994.93%。结论）：高性能钕铁硼和金属软磁材料需求高增，整体将呈现紧平衡格局，主要标的：望变电气、东睦股份。

*关于钨钼、取向硅钢、钴行业观点请参照正文相关内容。

风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。

【行业230307西南证券】钢铁行业周报：库存持续去化，“金三银四”需求可期

投资要点

行情回顾： 本周沪深 300指数收报 4130.6，周+1.7%。钢铁指数收报 2601.0,周涨幅 1.0%。本周钢铁各子板块，普钢+2.1%， 特钢+0.1%。

普钢： 本周普钢价格偏强运行。 高炉开工率继续回升，根据 SMM 调研，本周钢厂高炉开工率为 92.42%，环比上升 0.15pp；高炉产能利用率为 93.24%，环比上升 0.12pp。 Mysteel 预估 2月中旬全国粗钢产量 2847.72万吨，日均产量 284.77万吨，环比 2月上旬+5.80%。铁矿、焦炭价格走强，钢材成本支撑增强。钢材厂库出现拐点，根据 Mysteel 统计，截止至 3月 3日，钢厂螺纹钢总库存 327.92 万吨，环比-2.78%。短期来看，随着天气转暖，下游复工复产进度加快，钢材逐步进入金三银四旺季，厂库开始去化但实际需求仍需要进一步验证，预计钢价将偏强运行。 主要标的： 宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份。

特钢： 美国非农就业数据超预期，美元指数走强令有色金属承压，对金属价格普遍形成压制。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价下行将释放相关企业利润空间。 中长期来看，我国制造型升级加速，高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承等高端特钢应用领域。 主要标的： 图南股份、抚顺特钢、久立特材、甬金股份、中信特钢。

铁矿： 本周铁矿价格偏强运行。 铁水产量持续好转，据 SMM 统计，本周样本钢厂日均铁水产量为 222.87万吨，环比上升 0.29万吨。钢厂库存处在低位，对矿价形成较强支撑，据 Mysteel 统计， 本周全国钢厂进口铁矿石库存总量为9253.56 万吨，环比增加 115.84 万吨。据 Wind 数据，截止 3 月 3 日，全国45 港铁矿石库存 1400.56 万吨，环比-1.57%。短期来看，地产及基建开工回暖的强预期与基本面利好因素形成共振，驱动矿价强势运行，预计铁矿石价格将震荡偏强运行。主要标的： 海南矿业。

煤焦： 本周双焦行情偏强运行。 开工率小幅回落，据 Mysteel 统计全国独立焦企样本，本周产能利用率 74.6%，环比-0.6%。需求端，铁水产量持续好转，据 SMM 统计，本周样本钢厂日均铁水产量 265.32万吨，环比上升 0.34万吨。据 Mysteel 统计，独立焦化厂焦炭库存 109.4 万吨，环比下降 7.8 万吨，库存处在低位。 焦企盈利能力好转，据 Mysteel 数据，本周全国平均吨焦盈利 10元/吨。 短期来看，焦企盈利好转，生产积极性提高，下游成材需求改善，焦企库存处在低位，预计双焦市场偏强运行。主要标的： 山西焦煤、山西焦化。

动力煤： 本周动力煤价格偏强运行。 主产区煤矿恢复正常生产，供应量不断回升但内蒙古煤矿事故对后续产量或产生影响。 北方气温逐步回暖，供暖季结束，电厂需求有所回落。下游开工率回升，北方港口去库明显，据 Wind 数据，截至 3月 3日，北方港口合计煤炭库存 2423万吨，环比-3.16%。短期来看，主产区动力煤恢复生产，电厂需求回落，预计动力煤价格偏弱运行。主要标的：兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、中国神华。

风险提示： 宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期

【个股230307国金证券_新化股份】主业企稳，萃取提锂塑造第二成长曲线

新化股份(603867)

公司简介

公司为国内低碳脂肪胺龙头企业，香精香料业务绑定海外巨头，在建产能放量的确定性较高，传统板块能够保障业绩稳定性；同时通过优化萃取技术切入锂电相关业务，有望带来业绩增量。

投资逻辑：

主业稳步发展，香精香料业务产能逐渐放量带动业绩增长。目前公司三大主营业务脂肪胺、有机溶剂和香料香精的发展各有千秋：

①脂肪胺规模优势显著，目前拥有13.5万吨脂肪胺的产能，其中包含4.5万吨乙基胺，在下游应用持续拓宽背景下产品需求和价格具备一定的支撑；②有机溶剂异丙醇目前产能9万吨，其中丙酮加氢法产能4万吨，丙烯水合法产能5万吨，公司为唯一一家两种工艺兼具的企业，可灵活调整生产从而保障盈利的稳定性；

③香料香精业务绑定海外巨头奇华顿，目前江苏馨瑞1.88万吨扩建项目和可转债募投的宁夏一期2.655万吨合成香料项目在持续推进中，绑定优质客户后新增产能放量确定性高，预计2023-2024年公司该板块收入可分别提升至6.8、13.5亿元。

依托萃取技术，进军盐湖提锂和锂电回收领域，未来成长潜力较大。新能源汽车景气度持续高涨带动对锂资源需求的爆发，一方面盐湖为锂的重要存在形式，我国盐湖资源主要分布在青海和西藏，且盐湖提锂成本优势明显；另一方面随着动力电池产业链逐渐成熟，锂电回收市场步入增长期，《锂电回收业分析》中预计2021-2025年全球锂电回收市场规模复合增速可达80%以上，2025年动力电池中金属锂回收市场规模约为365亿元。公司近几年通过优化萃取提锂技术抢占先机，构筑自身的技术和渠道壁垒，预计2023-2024年公司锂电相关业务收入分别为1、1.5亿元。

盈利预测、估值和评级

我们预测，2022/2023/2024年公司实现营业收入26.9亿/30.2亿/36.8亿元，同比+5.3%/+12.2%/+21.8%，归母净利润3.17亿/3.34亿/3.84亿元，同比+61.3%/+5.1%/+15.1%，对应EPS为1.72/1.81/2.08元。公司脂肪胺业务具备规模优势，香料香精通过绑定大客户保障订单，萃取提锂技术不断优化满足下游需求，长期成长可期。参考可比公司这里给予公司2023年28倍PE，对应目标价为50.59元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

新增产能释放不及预期；原材料价格大幅波动；萃取法提锂订单不及预期；限售股解禁；人民币汇率波动

【个股230307信达证券_能科科技】首次覆盖报告：前瞻布局智能制造，自研中台成长可期

能科科技(603859)

本期内容提要:

核心看点：公司成立于2006年，早期聚焦于智能电气业务，为工业企业提供软硬件一体化的系统集成解决方案。自2015年布局智能制造赛道，开始主要通过在智能电气业务领域积累的客户资源及实施经验做智能制造系统集成相关业务，通过2019年公开增发A股及2020年定增融资持续投入工业互联网平台及工业APP等自研产品，2021年正式推出乐仓生产力中台等自研产品。自研产品较公司传统代理工业软件二次开发及系统集成业务毛利率高，依托工业互联网平台赛道高景气度及公司在国防军工等行业积累的Know-how能力和客户资源优势，自研产品有望带动公司业绩快速增长、毛利率提升以及经营性现金流的改善。

前瞻布局工业互联网平台赛道，自研产品成长可期。我国工业互联网平台及相应解决方案市场正处于快速发展的初期阶段，根据共研网统计数据，2022年我国工业互联网平台及解决方案市场规模达到601.3亿元，同比增长约38.9%，2020-2022年复合增速约为41.0%。公司通过2019年公开增发A股及2020年定增融资持续投入工业互联网平台及工业APP等自研产品，自研乐仓生产力中台产品可以aPaaS形式向客户提供可视化的、基于云的快速应用程序开发和部署平台，并基于乐仓生产力中台根据客户在研发、工艺、生产、质量到维修保障的全业务流程需求，定制化地搭建相应SaaS应用。自研产品较公司传统代理工业软件二次开发及系统集成业务毛利率更高，依托工业互联网平台赛道高景气度及公司在国防军工等行业积累的Know-how能力和客户资源优势，自研产品有望带动公司业绩快速增长、毛利率提升以及经营性现金流的改善。

外延并购，下游行业市场进一步拓宽。公司于2019年完成对联宏科技的收购。联宏科技主要代理西门子相关工业软件产品，并基于代理产品向客户提供二次开发、项目实施及系统集成等服务，下游客户主要为汽车、机械制造及消费电子等行业，同能科科技下游客户以国防军工为主形成有效互补。未来随着能科自研产品业务同联宏科技的协同效应进一步增强，公司自研产品在汽车、机械制造及消费电子等行业的竞争力有望得到增强，下游优势行业市场有望从军工领域向民用领域进一步拓宽。

首次覆盖，给予“买入”评级：我们认为，公司前瞻布局工业互联网平台赛道，自研中台产品推出有望带动公司整体业绩增长和毛利率同步提升，预计2022-2024年EPS分别为1.18/1.54/2.03元，对应PE为34.35/26.36/20.02倍。按PE估值法，考虑公司基本面及财务指标有持续改善预期，基于未来2年的利润增速预测在30%以上，参考可比公司PE估值，给予公司2024年30倍PE估值，对应2024年总市值约101亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：1.自研产品市场拓展不及预期；2.市场竞争加剧，产品及服务价格下跌；3.军工、高科技电子、装备制造等行业信息化推进进展不及预期。

【个股230307国信证券_智光电气】高压直挂储能技术先驱，传统业务有望扭亏

智光电气(002169)

事项：

近日，公司发布2022年度业绩预告，公司全年实现归母净利润0.30-0.45亿元，扣非净利润亏损1.5-2.4亿元。2021年以来铜、钢、绝缘料等原材料价格大幅上涨造成公司电缆业务亏损，拖累2021-2022年公司扣非净利润水平。目前公司2021年初之前承接的电缆订单基本消化完毕，新订单均按照原材料当期成本定价，且公司通过套期保值平抑原材料价格波动对于电缆业务盈利能力的影响，2023年电缆业务有望扭亏，公司整体业绩将实现大幅改善。

国信电新观点：1）公司是国内配网电力设备老牌企业，市场地位稳固，2021-2022年电线电缆业务受铜等大宗材料价格大幅上涨影响出现亏损，拖累公司扣非净利润。目前公司电缆低价订单基本消化完毕，2023年有望扭亏。2）公司是高压级联储能技术路线先驱，具有较强的先发优势和长期数据积累，随着国内大储需求迎来拐点公司储能业务有望快速放量。此外，公司推出组串式储能PCS产品，依托原有工商业渠道资源布局工商业储能市场。3）我们预计公司22-24年实现营业收入分别为22.69/35.40/50.11亿元，同比增长20.1%/56.0%/41.5%；实现归母净利润0.41/1.04/2.49亿元，同比增长-87.7%/152.6%/139.3%；首次覆盖，暂无评级。

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