资产配置的思考（四）-- 仓位、估值与交易纪律

根据前几篇文章，正常情况把股票和债券比例定位8/2。然后根据估值的变动来调整仓位变化。这里参考培翔老师的文章，使用不对称的空间策略。

股债利差位置	估值水平	股票最大占比
90%以上	极低	100%
70%-90%	较低	90%
30%-70%	正常	80%
10%-30%	较高	50%
10%以下	极高	20%

正常到低估阶段逐渐加仓但是最多只加20%，但是从正常到高估最高减仓60%，希望最大程度的避免回撤。 至于为什么采用这个利差分位有两个原因：

1. 韭圈提供了现成的数据，看起来比较方便。
2. 一倍标准差的概率在68%左右，基本上股债利差到70+%就到了一倍标准差。

统计：统计从有数据以来年各阶段交易日数量

• 正常估值：1398
• 高性价比：1043
• 低性价比：1042

高性价比如此多主要是因为2011-2014年超长的大熊市。2011-10-18->2014-12-01持续长达755个交易日。 如果排除了这个超长时间后，高性价比每次持续的时间并不长，从18年以来持续大于5个交易日的有，

2018-08-15->2018-08-24，持续交易日：8

2018-08-28->2019-02-27，持续交易日：118

2019-08-05->2019-08-16，持续交易日：10

2020-02-03->2020-02-11，持续交易日：7

2020-03-09->2020-04-29，持续交易日：37

2022-04-11->2022-04-26，持续交易日：11

具体拍脑袋设置仓位如下（A股和港股的相关性应该会越来越高）

估值极高：股债2/6 -> 0/2/6（A股+港股：0，标普500：2，纯债：6，下同）

估值较高：股债5/4 -> 2.5/2.5/4

估值正常：股债8/2 -> 6/2/2

估值较低：股债9/1 -> 8/1/1

估值极低：股债10/0 -> 10/0/0

细化一下，可以把持仓的品种分为三类：

上限15%+的，主要是宽基及均衡主动积基金、港美股市场。可以从正常估值开始买，正常/较低/极低的操作比例分别为0.5%/1%/2%

上限5-10%的，行业基如中概，医药：从较低开始买，较低/极低的操作比例分别为0.5%/1%

根据统计，高性价比的持续时间其实并不是每次都特别长，如果按照30个交易日来算的话，如果每次加仓1%需要每3个交易日加仓一次，毛估估可能要每周加1%。

所以暂定： 宽基正常估值或行业基低估后，建仓期一个品种最快两周加仓一次，持有期一个品种最快一个月加仓一次。每次0.5%的加法，加30%仓位估计要60次120周，大约600个交易日

宽基进入低估后，每周加仓一次，每次1%，估计要10周加10%，时长约50个交易日。

宽基进入极低估后，每周加仓一次，每次2%，估计要5周加10%，时长约25个交易日。

这样再低估区域估计约有100个交易日，足够了。 从股债差值和比值来看，目前应该处于低谷或极低估的状态。A+港股仓位应该在80-90%左右。 从我的仓位上来看，仓位还远远不够。计划按照每次1%的幅度加仓。