香帅金融学课程

发刊词

学习目标：熟悉银行理财、股票、债券、基金这些金融产品、理解投资者的行为偏误、学会规划自己的资产配置和财富管理

了解现代企业的投融资决策过程，学会从公司的负债率、融资成本、李瑞旅等数字中判断企业的基本价值。

深入了解兼并收购、私募股权基金、对冲基金、资产证券化、科技金融这些概念。学会解读判断时代的金融风口。

金融的本质是什么？为人类赋能、追求生存自由的技术，是基于解决“时间有限”、“聚集资源”和“分担风险”这样基本需求而烟花出的洞察、思维和工具。可以帮助我们进行跨时间和跨地区的价值交换、资金融通、降低未来的不确定性。

一年后，你会成为怎样的人？构筑一个完整的金融世界观大厦，扎实的金融学知识，金融思维贯穿生活和决策中。具有强烈时间概念的人。知道时间的价值是真实存在的，不同金融工具和技术，将我们的财富和时间牢牢绑定在一起。善于四两拨千斤的人，明白金融的魔力来自杠杆效应，关键时间点，会知道如何巧妙使用杠杆，撬动更大的力量。具有风险-收益匹配思维的人。从工具、技术、规则和人性纬度了解风险和收益的内核，知道如何在人生的所有决策中寻找最优解。

金融世界观

001 一万美金赠品里的秘密（时间效能）

1. 货币的时间价值：

举例车行卖车 方案一：15%的折扣、方案二：以30年的1w美金国债

2. 金融工具：把时间转变为财富

金融就是为时间定价，而我们这些购买金融产品，做出金融决策的人，就是购买了不同的未来价值。

我特别喜欢的著名的金融史专家 William N. Goetzmann 说过，“金融技术就像我们建造的时光机器……它拓展了我们想象和计算未来的能力，然后塑造了一个关于可量化、可交易的时间维度，让我们人类越来越变成时间的生物。”

CPI、M2

002 南北战争中的第二战场（资金集聚）

越是这些伟大的事物，越是要求大资金的快速集聚和有效配置，而这种功能，只有金融能够实现。

举例：（1）美国南北战争，北方通过将国债渗透到家家户户，进行融资。南方通过发行货币，造成通膨，部分导致南方输掉战争

（2）纽约的崛起，依靠伊利运河，分段分期进行使用国债吸金

现代人如何低于金融风险（风险）

古代社会，对抗风险能力弱，主要依赖的是家庭、宗族实现风险共担。

现代金融市场和金融工具的手段

1. 保险业务，举例美国玉米案例，遭遇旱灾，因为农业保险，带来农民收入反而增加。保险这种风险共担的功能，让我们人类获得了很大的自由。对自然的依赖减小了，我们个体承受的风险也被分散到了社会群体中间

2. 股票，利益共享，风险共担，荷兰的东印度公司因为造船耗资打，海上贸易不确定性大，所以通过发行股票方式，让荷兰人民购买实现利益共享，风险共担

3. 风投，创投的方式

这些金融工具，都使得我们人类对风险的承受能力突破了地域和时间上的限制，个体、企业都被赋予了更大的能量，我们人类经济活动的范围也就被大大地拓展了。

【提问】假设说你现在也想创业，打算开个公司，在融资方式上，你有两种选择，第一种是到处借钱或者拿抵押品到银行贷一笔钱出来，第二种是找几个志同道合的人组成一个合伙公司，去寻求风投和创投的帮助。这两种方法你愿意选哪一个？哪一个对你更加现实？这两种方法对你未来的生产、经营会产生什么样的影响

【答】

我选第二种，第一个人实力（能力、财力）方面受限，第二，选择志同道合的人一起，可以实现利益共享，风险共担。

对未来的生产、经营产生的影响：经营方面，由于多方出资、带来的收益需要进行分配。生产方面，需要根据合资人的能力进行安排工作。

构建完整的“金融世界观”

1. 谓完整的金融世界观到底是什么？

金融的负面效果，（1）马太效应：金融能够数百倍地放大社会财富的累积，但是问题是，这种能力并没有被整个社会所共享。金融的杠杆效应越大，就越容易出现这种“穷者越穷，富者越富”的马太效应，挂不得国家提出“去杠杠”（2）道德风险，巨大的财富诱惑再加上巨大的信息不对称，人性的贪婪和欲望难免会被放大，很多人就会利用自己的信息优势来获取不义之财。

2. 这一年中，我们怎么来构筑这样一个金融世界观

中央货币财政体系

2022年10月31日

一、中央集权与国有经济——中国金融制度的根源

中华帝国的金融是围绕着中央财政，自上而下的一个货币经济体系，我们就可以直接把它称为“中央货币财政体系”

二、历史照进现实：官办金融

中央货币财政体系

A股市场就是给国有企业输血背景下设立的，替国有企业融资、输血

国家要“集中力量办大事”，以低价吸收储户的签，让廉价资金流入那些国家重点扶持的行业，所以银行一方面压低居民的存款利率，另一方面对中小型民营企业，让它们拿不到贷款，或者即使能拿到贷款，也拿到的是一个极高的贷款利率，这样就形成一个巨大的“利息剪刀差”，然后吸取资金，扶持那些国家要扶持的行业。

好处：集中资源

坏处：只有官方信用，缺乏民用信用，整个社会缺乏信用义士。因此出现90年代的非法集资，互联网理财、p2p

中国老百姓特别喜欢储蓄，自古就喜欢把银元存在缸里、埋在地下。爷爷奶奶们都喜欢把钱放在床下，塞进抽屉柜深处。你觉得这种现象是因为中国人特别抠门吗？再想想山西票号最后为什么会受到洋行挤压而衰落，这中间有什么联系

货币的价值：流通、价值尺度

把货币存入地下，造成货币不流通，票号的货币储量就少，受到洋行

银行货币信用体系

2022年10月31日

欧美的金融体系到底是怎么从这样一个机构发展到现在这样的？

一、圣殿骑士团奠定了欧洲的金融基础

举例：圣殿骑士团所扮演的“银行”的角色，而且扮演了一个欧洲金融启蒙者的角色

二、相互制约的信用网络成为现代金融体系的核心

欧洲的政治力量软弱无力，分权制衡，产生整个社会结构出现一个治理结构上的真空。

欧美信用社会的形成，是由于欧洲分权制衡的形态所决定的

金融市场的二道贩子

信息不对称”正是金融市场上最核心的特征，而金融中介机构就是用来消除这些信息不对称的。

一、信息部队成——理解金融中介机构的关键

由于交易的是未来，是看不见，摸不着的，所以交易中天生具有信息不对称的问题

金融市场上就产生了各式各样的金融中介机构，来解决这个信息不对称的问题

二、金融市场上的中介机构

投资银行或者券商在降低信息不对称，撮合金融市场交易的过程中间发挥的巨大作用。举例，吉利汽车收购沃尔沃，中间罗斯柴尔德银行做中介机构，消除双方信息差

没有金融中介机构，金融市场是没有办法运行的，在金融市场这么一个天生具有信息不对称的地方，高度中介化是必然的趋势

现在很多人在说互联网技术改变了金融本质，比如 P2P, 就是 peer to peer (个人到个人)的借贷方。由于有了互联网技术，未来金融市场上完全可以“去中介化”，你认同这个说法吗？为什

个人资产配置的生命周期

在不同人生阶段，什么样的资产配置是最合适的

（1）青年时期最大的优势是时间

金融工具可以实现资金在时间上的转化，现在你应该做的是将漫长未来里的现金流转化成今天的投资和消费

年轻人要加大实物资产的配置

1. 房子是具有“居住”这种消费功能的。

2. 买房是对抗资产贬值一个特别好的工具

3. 最重要的是，它给了年轻人以时间换空间的一个权利

（2）壮年时期：要加大风险资产的配置

这个时候主要钱多，赚钱的能力越来越强，抗风险能力强。

风险投资+多元化配置资产，信托、保险、基金等金融工具

（3）步入老年：加大流动性资产的配置

减少风险资产比例，增大安全资产。考虑加大流动性资产的配比

如何投资A股市场更明智？

美国靠的是：完整的支付体系，完整的信用体系，信用卡交易非常发达，不需要额外开发新的 移动支付体系。美国缺乏庞大的市场需求

中国：信用体系薄弱，支付不方便，交易双方没有一个信任体系

移动支付体系在中国的发达，既是因为有移动互联网技术提供了技术基础，也是因为中国有庞大的市场需求

周末总结：

金融的演化：中国的中央货币财政体系---》银行货币吸用体系

（圣殿骑士团--->bank）主要是分权制衡因素起作用

---> 金融中介的出现（由于信息不对称性必然带来中介）

深度解析阿里金融帝国

解数字经济与数字金

阿里巴巴本质上做的还是营销服务

地面营销团队，负责对接各种厂商，推介自己平台服务

B2B--》C2C转变

阿里巴巴解决内部数据存储的问题，成立阿里云

在数字时代，特别是在互联网技术发展过程中，另一幅企业演化的景象展现在眼前——新的技术和新的想法创造出新的服务形态，形成新业态，长成新的市场，支撑起新的企业。

在需求和场景成熟之后，顺应时代顺势而为，进行创新是相对容易且能够持续的。

仅凭技术创新创造的市场，是相对困难且难以持续的

二、从业务中生长的数字金融服务

三、迎合用户需求，数字金融业务不断演化

方面，技术日新月异，需求不断增长，需要不断去开发、创新、迎合。另一方面，金融市场牵一发而动全身，需要金融服务做到严谨、稳定、合规、安全

四、商业与金融，融合共生

02 金融机构

011 比特币的未来在哪里？

货币是计量单位，具有交换媒介、价值储藏的手段。

货币，它们的真名叫做“法定货币”，也就是国家赋予某个银行（比如中央银行）的一种特许权力而发行的，它背后的关键是国家信用。

一、现代货币的背后是“国家信用”

布雷顿森林会议就确立了美元的核心地位，使其成为了实际的世界货币

货币的地位之争，公道根本就不在人心，在于国家实力。

现代的货币是信用货币，货币价值的浮动完全取决于一个国家的实力和其他国家对于这个国家的信心。

没有国家信用加持的货币，即使可以完成计价、储藏、交换的功能，它也不能够成为通用的货币。

二、国家和银行一起，重新塑造了货币概念

国家赋予特定银行特许权力，垄断银行券发行的模式很快就显露了优势。一方面国家主导了法定货币的发行，它能够获得长期稳定的资金，国家的权力变得很大。另外一方面，政府可以通过货币的发行控制整个社会的信用规模，对经济进行调节和控制

总结：货币背后是国家信用背书

【问】全球政治经济的格局和欧元的国际地位，道欧元现在是全球货币体系中的第二大货币，仅次于美元？欧元取代美元可能性高么？

欧元的背后是国家组成的政治经济联合体，本身是一个组织，没有具有共同约束力的宪法或法律系统，是基于政治和经济利益，对抗美国，中俄大国的而组建，内部有很多不稳定的因素，所以不可能代替美元。

012 央行降准会影响你的钱包嘛？

“降息”和“降准” / “提高存款准备金率”或者“加息”

国家通过银行体系，调控整个社会的信用规模和经济冷热。

国家是怎么通过银行体系来调控经济的呢？1. 国家通过中央银行来发行货币，然后再经过整个商业银行体系进行吸储、放贷，进行信用创造

国家经济体 --》 农田

银行体系 --> 水利工程，有两个巨大的闸门，一个叫存款准备金，一个叫基准利率

央行 -- >水库

央行发行的货币 -- > 水库里的水

商业银行 ---> 中途送水站，直接影响着社会上的信贷规模和经济冷热。

存款准备金（信用扩张机制）

一、存款准备金制度的货币扩张机制

每天都有不同的储户有提现的要求，所以银行必须留存一小部分钱出来应付储户提现的需求，这部分钱就叫做存款准备金，这个留存的比例就叫存款准备金率。

基础货币M0、广义货币M2

100元的存储，存存款准备金10%，社会流通的钱到1000

这里的央行发行的这个货币就叫基础货币M0就是100元，广义货币M2是1000元

存款准备金率的倒数，所以也叫货币乘数

降准就是降低存款准备金率

二、影响货币扩张的几个现实因素

银行放贷的意愿，我们个人、企业的现金持有量，都会影响到货币扩张的机制。

经济形势不好，银行可能存款准备金 >= 10%,银行不愿意放贷，产生即使降准，信贷规模起不来，影响到信用扩张的机制。

个人和企业现金的持有量

【问】，从2013年开始，微信红包、支付宝这样的移动支付工具，在我们生活中变得越来越重要。那你觉得，这些工具的出现会不会影响到我们整个社会货币扩张的机制呢？

电子支付产生使得现金交易变少，银行的现金额度变多，只是数字的变化，所以无论是降准还是升准都意义不大

013 为什么说基准利率是经济冷热的调节器

存款准备金制度主要是控制了资金的量，而基准利率调整的是资金的价格。量、价同时控制的手段，整个社会的信用规模和经济冷热就能够被国家所控制了

一、加息——90年代中国经济的“硬着陆

基准利率就是一个市场上利率水平的风向标。各个金融机构，都根据这个标准来确定自己的贷款和存款利率，央行提高或者降低基准利率，就意味着提高或者降低整个社会的利率水平。

通胀导致民生问题，物价飞涨

紧缩策略，提高基准利率，加息是可以调节经济过热的，但是过头了就会导致“水”太少，引起经济的严重旱灾

二、降息——美国和日本的泡沫故

美国2008年的次贷危机，它其实就是一个降息政策底下的资产泡沫事件。为了刺激经济，美联储就开始降息了，然后连着11次下调联邦的基准利率。基准利率下调到0一下，出现负利率，意味着借钱就是赚钱。

货币贬值有利于出口，不利于进口

降息是可以刺激经济的，但是稍不留神，也可以让大水漫灌，资产泡沫横飞。

[问]2017年年底开始，全球好像进入了一个加息的周期，各个央行都宣布要加息。假设说，我们中国的央行现在也宣布要上调基准利率，也就是说要加息的话，你会赶紧把手里的股票全部清盘吗？或者说你本来打算要买房子和车子的话，然后会因为加息而决定不买了吗

[A]

014 延展话题 学金融为什么要了解宏观背景

一、从“宏观”到“微观”是你理解金融世界必备的知识框

1. 世界上从来就不存在独立的微观金融现象，它的背后一定有某种宏观层面的逻辑或者推动力。宏观-->中观-->微观

2. 中国市场是一个强政府指导下的逐步开放的金融市场，所以政府在这个市场的影响力是很深的。美国金融市场是一个自下而上、慢慢演化的市场，政府和市场中间，泾渭分明。在中国不存在一个纯粹的政府行为，或者纯粹的市场行为，两者都是绑定在一块儿的

股票的“风险定价”，“系统性风险和个体性风险

美国市场上的股票定价是怎么来的呢？基本上是根据自己公司的情况来上下波动的，这就叫以“个体风险”定价占主导。中国不是这样子的，中国大家都很熟了，大盘涨，全都涨，大盘跌，全都跌，这就叫“系统性风险”占主导。

中国的微观金融的定价其实是和宏观大势连在一起的

3. 在中国你如果不理解宏观政策，你就真的是要吃真金白银的亏了

从宏观视角来理解微观金融现象，最后再做出适合自己的金融决策

二、3个阶段的通关秘笈

• 第一个阶段，叫概念、术语通关。

降准、降息、影子银行、IPO、PE、VC、抽贷、次贷

• 第二个阶段叫框架通关。建立金融思考的框架

• 第三阶段叫做实操通关，这就是要求你运用金融框架来解决问题

  “时政是最大的民生”；另一句是 “倾听无声之声音

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016 银行躺着赚钱的秘密

一、银行通过存贷差赚钱的秘密：资金的规模、期限和风险转换

存贷差也就是银行吸收的存款和放出去的贷款，中间的利率差额，这是银行最重要的利润来源

其他1/4的利润来自银行投资、通道业务费用

银行通过资金的规模、期限和风险转换，来实现资金的更优配置

银行的作用：规模转换（聚合资金）、期限转换（借贷时间）、风险转换

二、经济中国银行业躺着赚钱的两个原因：银行的垄断性和高速的经济增

第一点、中国金融准入门槛高

第二点、故国家处于高速增长期、投资机会多，利润高

三、银行业贫富分化的新业态：利率市场化和经济增速下滑

2012年到2013年之后，国家开始推行利率市场化，把存款利率的管制放开了

017 货币基金抢了银行的利润吗？

第一， 货币基金和银行到底是什么关系，它到底抢没抢银行的利润；

第二， 货币基金的收益率到底是怎么波动的

一、货币基金和银行之间的恩怨情仇

银行间的互相拆借，这样就形成了银行间市场

银行间的货币市场是一个大额的、短期的资金拆借市场

它就会对流动性要求很高，利率也会远远高于银行给储户的利率

基金的投向主要是银行间的货币市场，所以又叫“货币基金”

货币基金因为不属于银行体系，不用缴纳存款准备金，也不受利率的管制，就能够给老百姓提供比银行存款高得多的利率，自然在市场上大受欢迎。

美国历史上著名的银行存款大搬家，也叫“金融脱媒”

二、中国货币基金：替老百姓多收了三五斗

余额宝，利用支付宝的账户优势，吧支付转账功能和货币基金结合起来，第一，它绕开了银行存款准备金的监管；第二，它让我们老百姓分享了高收益的银行间的市场利率

三、货币基金收益率：跟着银行间市场利率而变化

货币基金的利率上下浮动，主要是跟随着银行间市场利率在波动。

[问]我们国家货币基金的总量未来会一直扩大吗？会发生像美国那样的存款大搬家吗

018 银行非保本理财产品靠谱吗？

一、影子银行到底是啥？——金融创新与金融监管的博弈

影子银行的存在，本质上就是因为银行这些金融机构，是受到国家严格监管的，但是它们又想赚取高额的利润，所以它们会和证券、信托、券商、基金这些金融机构合作，然后跟监管玩一个“猫捉老鼠”的游戏，它们会合作做一些“类银行”的金融业务

银行收到国家严格监管的

就是在中国的银行金融体系中，银行占据着绝对主导地位，因为只有银行能吸收存款，募集资金也比其他的机构容易得多

信托、基金这些机构通过银行募集资金，把这些钱投到当时利润最高的行业和市场上去，绕开监管，大家一块赚钱，那么这些业务其实就是影子银行。

银行起的作用而言，能大量聚集资金的能力

中国的影子银行就是一个金融机构和金融监管之间猫捉老鼠的游戏

一方面，它们会促使资金流向投资效率更高的地方，提高整个社会的资金使用效率；另一方面，这些金融产品由于中间通道很长，又缺乏监管，所以就很容易产生风险事件，可能会把百姓的一些财富给席卷进去

二、影子银行是好是坏？——银行理财产品中的风险

买的银行理财产品，背后是一个高风险的股权融资计划，银行只是做一个通道

三、如何判别非保本理财产品是否靠谱？——四个基本准则

第一点，产品的说明书，产品的投向。如果它投往的是现金贷、消费贷、小额贷这类的产品，我觉得在目前的大背景底下你要非常地谨慎。

第二点，，所有的产品说明书上一定会写清楚是不是银行代销，也就是银行代理销售与否的问题。如果是银行代销的话，就意味着银行在这个中间完全是一个中间人角色

第三点，募资方的信息

[问我估计我们身边的大部分人都在银行买过这种理财产品，我想请你根据你自己的个人经历，还有你家人朋友的个人经历，想想你购买银行理财产品的时候有什么经验教训或者踩过什么]

019 什么样的货币基金值得买？

一、挑选货币基金的两大原则

1.安全性与流动性原则——挑选散户比例高的货币基金

误区：跟着大机构购买

货基挑选的安全性流动性原则——挑选散户比例超过60%的基金。

2.收益率原则——挑选规模适中的货币基金

货基挑选的第二原则，是挑选100亿到400亿这样的中等规模的货币基金

二、基金申购赎回的时候其实还有三个小窍门：

（1）如果你是对流动性要求特别高的人，你就可以避开这些T+2或者T+3的基金。

（2）周五不买入，周四不赎回

（3）一般来说月末、季末、年中和年底的时候，市场上资金相对比较紧，所以你会发现在这些时间点上申购基金，它的收益率是相对比较高的。

20 货币基金就真的没有风险吗？

1. 传统银行和互联网银行的异同比较

互联网银行吸收存款能力比较弱，发行理财产品来吸收存款，有时候也通过银行间市场，和其他的金融机构中间进行资金拆借来获取资金。

21 中国银行圈的血统和阶级

（1） 五大行

（2）股份制银行，它们也是全国性的银行，但是股权结构是比较灵活的，必须做特色业务，搞差异化竞争

（3）城商行

22 存在银行的钱安全嘛？

收到银行存款保险制度，保证银行破产情况下，也能进行对用户赔付，金额是20万元

第6周

26 投资银行：不做银行业务的银行

投行：改变金融市场生态的新物种

一、券商就是投行 投行的业务包括证券承销、兼并收购、资产证券化、杠杆并购、私募股权投资、量化投资

二、投行和银行的关系

27 发行承销（上）：投资市场上的婚介中心

竞争力一：人脉和圈子其实仍然是投行在发行承销中最大的竞争力。

竞争力二：专业能力，量化分析能力，定价的时候，有一种方法叫“现金流贴现法”。

28 招股说明书

一、招股说明书 二、A股上市，执行的沟通能力更重要

A股市场实行的叫核准制，政府主管部分要审查上市公司的报表形式、还要审查内容

29 谷歌上市记

一、谷歌上市过程，绕过投行，自己对自己的股票进行定价 二、资本为王时代的结束 钱越来越不值钱的时代，在2000年以后全球进入量化宽松的时代。好项目中什么最关键：人力资本最关键、企业家精神最关键

对于有梦想、有能力的人来说，现在所处的时代是最好的时代。 资本过剩的时代

QA：房地产泡沫

一、北京房价问题？从需求、供给对比 二、中国房价泡沫： 房地产调控不是调控的价格水平，而是调控上涨速度

总结

1. 投行：投资银行的来源、与商业银行区分开，具备金融创新的特质。
2. 投行的发行承销
3. 谷歌绕开投行，自己为股票定价。当代是资本过剩的时代

加餐

1. 3:15分的时候，时针和分针夹脚

2. 估计任何一个时刻，纽约上空的飞机数量
3. 假如你变成一根铅笔，放到一个搅拌机中，如何出来？ 这个问题，考察创造力和脑洞。好的答案，（1）与其自己想办法爬出来，不如想办法求救。比如高喊、或者打电话、或者在玻璃容器内写上求救信息。这说明，在职场上，特别要懂得借助别人的帮助工作。在遇到困难时，不要总是自己一个人试图解决超出自己能力的问题（2）比较有想法的人，除上面求助外，建议回过头来考虑是谁把我变成了铅笔这么小，又是谁把我丢进了搅拌机，这样可以避免下一次发生悲剧。